蘇州app開發(fā)：雷軍們時(shí)機(jī)選擇精明，但損人卻未必利己！7月9日，歡聚時(shí)代(YY)董事長(zhǎng)雷軍事長(zhǎng)雷軍和董事長(zhǎng)雷軍CEO李學(xué)凌的非約束性私有化要約。目前持有35.7%股權(quán)的買方（BuyerGroup），提出以每份ADS(美國(guó)存托股)68.以美元收購(gòu)剩余640美元.3%。在提出私有化要約的前一個(gè)交易日(7月8日)，YY的收盤價(jià)為58.35美元。因此，買方聲稱給出了17.4%的溢價(jià)率。在那些日子里，雷軍向往納斯達(dá)克，但現(xiàn)在雷軍向往納斯達(dá)克.李學(xué)凌提出的私有化價(jià)格公平嗎？回歸A股市場(chǎng)的前景如何？事情是這樣的。驚心動(dòng)魄.李學(xué)凌創(chuàng)業(yè)于2005年4月，雷軍投資100萬(wàn)美元天使。2007年11月，李學(xué)凌在BVI(英屬維爾京群島)注冊(cè)成立“多玩娛樂(lè)”。通過(guò)一系列協(xié)議全資子公司通過(guò)一系列協(xié)議控制YY語(yǔ)音業(yè)務(wù)。2011年，開曼歡聚時(shí)代（YYInc.）多玩娛樂(lè)換股，VIE結(jié)構(gòu)建設(shè)完成。但歡聚時(shí)代還沒(méi)有找到貨幣化模式。2009年?duì)I收3271萬(wàn)元，虧損4712萬(wàn)元；2010年?duì)I收12萬(wàn)元；.28億元，虧損實(shí)際達(dá)到28億元.39億元，幾乎等于用2元“買”1塊錢營(yíng)收。一年虧損2.即使提倡39億元，即使是在提倡“燒錢”今天也是一個(gè)可怕的數(shù)字。聚會(huì)時(shí)代融資也很難，不像今天任何一輪都要拿幾千萬(wàn)美元。幾年來(lái)，歡聚時(shí)代零敲碎打地從晨興獲得300萬(wàn)美元.從晨興的關(guān)聯(lián)公司獲得400萬(wàn)美元，再加上晨興的100萬(wàn)美元和紀(jì)源資本的1200萬(wàn)美元，這樣“存雞毛集撣子”好像拿到了2000萬(wàn)美元。而在那個(gè)階段，雷軍也沒(méi)有伸出援手。幸運(yùn)的是，歡聚時(shí)代度過(guò)了最艱難的時(shí)期。2011年以來(lái)，情況有所好轉(zhuǎn)，年虧損收窄至8316萬(wàn)元。在今年的融資中，歡聚時(shí)代從老虎基金獲得7500萬(wàn)美元。2012年，YY音樂(lè)異軍突起，前三季凈利潤(rùn)5595萬(wàn)元。不過(guò)對(duì)于YY音樂(lè)能流行多久？當(dāng)時(shí)，沒(méi)有人有底。他們必須利用表現(xiàn)良好的機(jī)會(huì)盡快上市。據(jù)說(shuō)歡聚時(shí)代的希望IPO估值達(dá)到30億美元。 然而，恰逢2012年中概股在美國(guó)的最低潮：3月份唯品會(huì)“流血上市”但仍跌破發(fā)行價(jià)；9月份，中國(guó)手機(jī)游戲集團(tuán)以9月份為基礎(chǔ)“介紹”形式不融資上市，第一天以零交易結(jié)束。11月初，李學(xué)凌率隊(duì)前往紐約路演，正趕上“桑迪”臺(tái)風(fēng)，11月6日將舉行美國(guó)總統(tǒng)大選！回國(guó)后舉行的慶功宴上，李學(xué)凌說(shuō)起很多投資者都感嘆：他們多么想上市?。∪绱司o迫，估值并不重要。最后，歡聚時(shí)代將20股合并為一份ADS，IPO估值不到6億美元。（注：ADS交易價(jià)格一般在10美元到30美元之間，太高太低都不好。估值越低，越多的股票需要合并成一份ADS。觸控技術(shù)陳浩芝曾因獵豹10股合一ADS譏諷“(獵豹)員工有苦說(shuō)不出來(lái)”）按照IPO發(fā)行價(jià)、雷軍及四家風(fēng)投持有的股票市場(chǎng)價(jià)值分別為1.13億美元.8860萬(wàn)美元.5800萬(wàn)美元.4180萬(wàn)美元和4030萬(wàn)美元。投資7500萬(wàn)美元的老虎基金損失46.3%。歡聚時(shí)代IPO主要股東名單：為成全歡聚時(shí)代，IPO當(dāng)時(shí)老股東沒(méi)有套現(xiàn)。晨興創(chuàng)投.思緯投資.三家紀(jì)源資本還可以IPO發(fā)行價(jià)認(rèn)購(gòu)了總價(jià)3000萬(wàn)美元的股票。眾股東“心比天高”因?yàn)槭橇餮鲜?，募集金額只有8190萬(wàn)美元，而且老股東沒(méi)有減持。在這種情況下，公司會(huì)在股價(jià)上漲到一定水平后再次增發(fā)融資，老股東也會(huì)趁機(jī)退出。 但歡聚時(shí)代只在2014年宣布了4億美元的債權(quán)融資，此后再無(wú)動(dòng)靜。在2014年11月上市兩周年之際，歡聚時(shí)代市值飆升至47億美元。老虎基金持有的股票市值達(dá)到2.9億美元，浮盈287%，晨興.紀(jì)源賺得更多。2014財(cái)年，歡聚時(shí)代營(yíng)收.凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)分別為102%和123%。正是因?yàn)闃I(yè)績(jī)顯著，老股東一致認(rèn)可了歡聚時(shí)代的增長(zhǎng)，所以當(dāng)市值接近50億美元時(shí)，他們?nèi)匀徊毁u。這真的是“心比天高”。當(dāng)時(shí)按2014年10.計(jì)算6億凈利潤(rùn)，歡聚時(shí)代市值最高點(diǎn)的市盈率不到30倍，美國(guó)資本市場(chǎng)無(wú)法給出更高的估值。30倍，不能和暴風(fēng)科技的880倍相提并論。雖然聚會(huì)時(shí)代的價(jià)值在納斯達(dá)克沒(méi)有被低估，但在貪婪的驅(qū)使下，它仍然踏上了回歸a股的道路。價(jià)格不高，時(shí)機(jī)之“高”雷軍和李學(xué)凌提出私有化要約的時(shí)點(diǎn)太微妙了。A股票剛剛經(jīng)歷了一場(chǎng)暴跌，市值蒸發(fā)了近4萬(wàn)億美元。由于中概股投資者及其資金與中國(guó)大陸市場(chǎng)有著千絲萬(wàn)縷的聯(lián)系，A股票暴跌直接導(dǎo)致中概股跳水。以歡聚時(shí)代為例：6月15日a股見頂，當(dāng)晚歡聚時(shí)代收盤價(jià)為77.5美元，盤中最高價(jià)79美元；6月30日，歡聚時(shí)代的收盤價(jià)為69美元；.52美元，比私有化高1.5%；7月8日，收盤價(jià)跌至58%.35美元。a股暴跌帶動(dòng)中概股跳水，公司股價(jià)觸底時(shí)拋出私有化要約，美其名稱高于上一交易日收盤價(jià)17.4%，說(shuō)到時(shí)機(jī)的選擇真的太多了“高”好吧，深得巴菲特“當(dāng)別人害怕的時(shí)候，我很貪婪”這句話的精髓。中概股私有化價(jià)格的平均溢價(jià)為20%~30%之間。
歡聚時(shí)代.當(dāng)當(dāng)網(wǎng)以暴跌后的股價(jià)為基準(zhǔn)，溢價(jià)幅度遠(yuǎn)低于20%可載入史冊(cè)。炒股有風(fēng)險(xiǎn)，7月8日歡聚時(shí)代跌至58美元，一兩周前以70美元的價(jià)格，.80美元賣出的投資者沒(méi)什么好抱怨的。但68.5美元私有化的要約讓他們“永遠(yuǎn)不要出頭”了。A股市不利于私有化。上市公司為融資或并購(gòu)發(fā)行新股時(shí)，將在公告日前20個(gè)交易日公告.60個(gè)交易日或120個(gè)交易日的股票均價(jià)為市場(chǎng)參考價(jià)。7月9日，聚會(huì)時(shí)代宣布，私有化前20個(gè)交易日的平均收盤價(jià)為69.8美元。以此為參考，68.5美元的要約價(jià)格沒(méi)有任何溢價(jià)，有2%的折價(jià)！溢價(jià)率低.以暴跌后的低點(diǎn)為參考價(jià)，因此定價(jià)難以服眾。低價(jià)私有化損人，不一定有利于私有化蜂擁而至，尤其是歡聚時(shí)代.當(dāng)當(dāng)“耍小聰明”低價(jià)私有化會(huì)對(duì)中概股造成深遠(yuǎn)傷害。在總市值約17萬(wàn)億美元的美國(guó)資本市場(chǎng)，中國(guó)股市曾是一艘微不足道的船。2014年一季度末，排名前27位的中概股市值僅為1474億美元，不到美國(guó)上市公司總市值的1%。說(shuō)到資金，美國(guó)其他投資機(jī)構(gòu)和個(gè)人不算資金。.世界各國(guó)涌入的資金不算，僅美國(guó)養(yǎng)老基金的資產(chǎn)就超過(guò)20萬(wàn)億美元。過(guò)去，中國(guó)股市很難吸引美國(guó)主流資金。馬云在華爾道夫酒店“面試”投資者希望優(yōu)化阿里的股東結(jié)構(gòu)，投機(jī).做短線的“游資”拒之門外。
如果長(zhǎng)期基金對(duì)某中介公司進(jìn)行了深入研究，買入數(shù)百萬(wàn)股，準(zhǔn)備長(zhǎng)期持有。出乎意料的是，幾天后，目標(biāo)公司宣布私有化，報(bào)告或坑價(jià)格，長(zhǎng)期基金將投資中國(guó)股票？奇虎360歡聚時(shí)代.當(dāng)他們離開時(shí)，沒(méi)有離開的中介公司估值就會(huì)塵土飛揚(yáng)。但損人不一定能利已。首先，放棄納斯達(dá)克上市的機(jī)會(huì)成本太高。作為美國(guó)上市公司，股權(quán)融資.債權(quán)融資非常方便（估值高時(shí)增發(fā)新股）.估值不理想就發(fā)債)，資金幾乎可以隨用隨取(2014年百度百度.阿里.奇虎360都進(jìn)行了10億美元的債權(quán)融資)。從私有化到a股上市，即使一切順利，也需要近兩年的時(shí)間。上市后能否融資.完全不確定融多少。2014年8月，樂(lè)視提交定向增發(fā)45億的方案，一直未獲批準(zhǔn)。今年再提一個(gè)75億的方案，結(jié)局不一定。賈躍亭試圖高價(jià)套現(xiàn)，然后把錢借給上市公司。四分之一的計(jì)劃剛剛完成，中國(guó)證監(jiān)會(huì)停止大股東減持……考慮到融資便利性，放棄美國(guó)上市公司地位的機(jī)會(huì)成本相當(dāng)高。其次，未必能得到理想的估值。A股市妖股均為小盤，總市值不超過(guò)500億，流通市值較小：暴風(fēng)科技市盈率超過(guò)800倍.流通市值不足90億，全通教育市盈率超過(guò)500倍.流通市值80億，樂(lè)視市盈率230倍.流通市值500億(這已經(jīng)到了極限)。與蘇州app開發(fā)：雷軍們時(shí)機(jī)選擇精明，但損人卻未必利己相關(guān)的內(nèi)容已在上文簡(jiǎn)述！